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* ST TCL:工作重点是集团扭亏和产业升级
家电经理人APP.ICXO.COM ( 日期:2007-08-09 16:37:20.0)

家电经理人

  中报摘要

 

  公司实现主营业务收入179.9亿元,同比下降23.7%;净利润4509.3万元,同比增长106%;基本每股收益0.0174元。

 

  投资要点

 

  净利润增长来自减亏、补贴和投资收益。公司业绩大幅度增长得益于并购重组大幅度减亏、政府补贴、证券投资收益,后两项占净利润的231%。

 

  扭亏和产业升级是今年的工作重点。原有欧洲TTE于今年五月清盘,同时重新在欧洲建立基于大客户订单生产的新业务模式,并购业务重组告一段落。而模拟向数字、CRT向FPD转型成为公司今后一段时间的工作重点。

 

  定向增发募集液晶模组项目意在重建核心竞争力。液晶模组项目的实施将有效延伸液晶彩电价值链,而模组整机一体化设计对开发差异化产品、降低综合成本、提高响应速度、最终提高核心竞争力具有极其重要的战略意义。

 

  关注下半年销售旺季,维持“推荐”评级。上半年是消费类电子行业的传统淡季,公司开发的系列产品将集中在下半年上市。维持07/08年公司每股收益预测(考虑定向增发摊薄)0.10元和0.19元。TCL正处于恢复时期,市销率目前仅0.32倍,大大低于同行业约1倍的平均水平,维持“推荐”评级。

 

  风险提示

 

  产业升级持续、行业竞争激烈、面板价格波动等。

 

  I.经营状况

 

  基本实现集团持续扭亏的目标

 

  公司实现主营业务收入179.9亿元,同比下降23.7%;净利润4509.3万元,同比增长106%;基本每股收益0.0174元,基本实现集团扭亏目标。 财经

 

  彩电销售量和销售收入下降主要原因是原有欧洲TTE业务清算,以及产业升级CRT销售量在欧美和战略OEM订单量的下降。中国区销售额下降幅度低于销售量的下降幅度,主要是平板彩电所占份额上升,单台平板电视销售收入高于CRT彩电。发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

 

  欧洲新业务模式启动对应一个相对较低水平销售量,当然各项费用有效控制是前提。

 

  2007年预计销售额在2亿欧元左右,但前期投入仍将带来小幅亏损;北美彩电转型速度超过预期,CRT彩电销售量下降幅度比预期大,TCL北美彩电盈利会推迟。

 

  2007年公司将对欧洲波兰工厂和北美墨西哥工厂进行生产线全面改造,除保留少数CRT总装线外,绝大多数将升级为LCD总装线。目前公司LCD快速生产、测试线生产效率已经从每小时50台提高到200台,已经全面超过CRT生产线的生产效率(提高167%),届时生产成本还将持续下降。

 

  其实生产线的改造仅仅是TCL彩电升级的一部分,包括全球供应链体系、IT平台建设、渠道服务网络的升级都在有条不紊的推进当中。

 

  公司已经将主要研发资源向数字、平板电视倾斜,在自己投资的LCD模组厂08年底投产以前,公司主要通过开发专有技术,参与上游面板模组设计来提升公司的核心竞争力。如目前参与模组整机电源系统合并设计,动态背光技术植入模组,偏振光转换成自然光技术应用等。

 

  2007年是TCL彩电产业升级的关键一年,重新打造平板、数字电视的竞争力需要投资和时间,而CRT业务短期内还将为公司提供盈利和现金流贡献。

 

  集团子公司TCL多媒体(1070HK)已经完成了配股和可转债(行情论坛)发行,共募集了近18亿资金,除偿还银团贷款1.3亿美元外,还有近8亿元的现金流入,这将缓解彩电业务的资金压力。 财经

 

  手机业务稳中求发展

 

  TCL通讯手机业务已经连续录得五个季度盈利。2007年上半年,共销售移动电话421万台,销量同比下降23%。销量下降主要由于公司调整新产品上市时间,将过去全年均匀投放集中到销售旺季的下半年。

 

  公司在稳定海外低端市场的同时,积极开发CDMA、多媒体手机等中高端产品,向巴西和美国市场渗透。上半年公司主要投入新产品开发测试,清理旧款手机库存,为下半年推出新品做准备;下半年公司将集中向海外运营商推出数十款基于MTK平台开发的多媒体手机,同时公司还首次推出数款CDMA手机,这批具有竞争力产品的推出将进一步巩固手机海外市场地位,扩大销售区域和市场份额。

 

  TCL手机国内市场取消全程价保后,销售量萎缩,但这是在一个安全经营环境下的销售量。目前,公司预计到国内将增加运营商牌照,手机渠道格局可能向运营商模式转变,决定引进阿尔卡特品牌,采用双品牌运作,强化与运营商的合作。

 

  公司今年将手机生产全部转移到惠州基地,目的是进一步降低成本。预计随着下半年具有竞争力的系列手机产品推出,手机销售毛利将进一步上升,全年仍有希望完成1300万台的销售目标。TCL手机业务在经历一系列整合后,基础已经稳固,在此基础上再谋求发展正可谓水到渠成。

 

  上半年,TCL通讯(2618HK)完成了4500万美元可转债(行情论坛)的发行,手机业务发展的短期资金已经得到解决。

 

  公司其他业务

 

  2007年上半年,TCL品牌电脑销售30.2万台,同比下降20.8%;实现销售收入8.66亿元,同比下降30.7%;报告期内实现毛利率9.7%,同比略有上升。未来TCL电脑业务将围绕多媒体应用开发差异化产品,通过教育等具有竞争优势的渠道谋求新的发展空间。

 

  公司IT分销在行业内依然具有举足轻重的地位,销售收入和盈利都呈现持续增长的良好的态势,已经成为集团重要的利润来源。集团有可能引进战略投资者分拆该项业务上市,集团这部分资产价值有大幅度增值的空间。

 

  公司IT产业AV数码的DVD及机顶盒OEM业务经营情况良好,生产、销售、利润增长显著,未来可以成为公司新的利润增长点。

 

  2007年上半年,公司家电产业实现空调销售93.9万台,同比下降12.7%;冰箱35.7万台,同比下降5.9%;洗衣机24.9万台,同比上升15.08%。家电产业共实现销售收入22.2亿元,同比下降10.4%,实现综合毛利率16.8%。公司通过产品出口和国内分销网络,避开竞争激烈的1~2级市场,开拓增长迅速的出口和农村消费市场。

 

  公司低压电气照明业务依然保持稳步增长;传统的电话机业务在开发网络电话、接入设备后进入快速增长的阶段;公司部品业务配合整机产品转型,调整产品结构、转换经营机制,已经成为独立运营的盈利部门,未来在平板配件国产化中将会发挥越来越重要的作用。

 

  公司文化产业是集团最具长期发展前景的产业,其中电大在线具有中国最广泛的用户资源,经营业绩持续提高。未来TCL集团(行情论坛)有可能将电大在线相关资产重组,并再合适的时机推向资本市场。

 

  中国市场优势与海外竞争力

 

  目前TCL竞争优势仍在中国,主要依托TCL品牌和立体渠道掌控能力。TCL彩电在国内市场具有良好的口碑,目前TCL品牌彩电相对于国内其他品牌定价溢价10%~15%,仅略低于国际主流品牌,这种定价策略可以保证销售渠道各个环节都具有合理的利润空间,从而形成良性互动。

 

  另一方面,TCL具有较强的立体渠道掌控能力,公司除家电连锁外,还拥有各类渠道经营网点近12000家,公司在全国29个省市建有自己的仓库,公司物流企业可以在24小时以内将货物配送到任意一家销售网点,公司通过IT平台每天晚上都可以汇集全部销售网点存、销信息。事实上国美、苏宁家电连锁仅占TCL彩电销售量的20%,80%的产品是通过TCL自己的销售网络销售的。

 

  公司今年规范了与家电连锁的合作,包括费用率、进新网点的选择权等。可以预计,TCL在中国彩电市场仍可保持较强的竞争力。www.

 

  有了中国市场的基础,海外开拓就有了底气。国际并购给公司带来巨大的亏损,但TCL从中得到了国内其他企业无法得到的经验和教训。TCL获得了全球经营的舞台,培养了一批国际化运营管理人才,建立了全球运营的供应链体系,公司的研发能力有了长足进步。公司初步具备了跨国公司的雏形,初步形成了经营全球业务的能力。

 

  定向增发即将启动募集项目意义重大

 

  液晶模组项目的实施将有效延伸液晶彩电价值链,而模组整机一体化设计对开发差异化产品、降低综合成本、提高响应速度、最终提高核心竞争力具有极其重要的战略意义。

 

  II.业绩预测

 

  盈利预测假设:

 

  欧洲TTE按期完成清盘。

 

  公司募集项目按计划投产。

 

  07/08/09年公司所得税按06年实际发生额核算,募集项目按两免三减半核算。  全球主流家电企业市销率为0.97倍;全球加权平均市销率为0.95倍;深沪主要家用电器上市公司平均市销率为1.09倍,而TCL集团(行情论坛)目前市销率仅0.32倍。以公司的市场地位和未来发展趋势判断,给予0.50倍市销率具有相对较高的安全边际,对应价格在7.70元。维持“推荐”的投资评级。
 

 

来源:家电网   作者:
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